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发布时间：2025-05-03 点此：380次
来历：商场资讯
来历：华尔街见识
国泰君安判别，特朗普2.0施政，再通胀预期助推美元强势，短期内宽松钱银方针环境不会明显限制美元走强。特朗普上台后，根据各项方针出台的节奏和力度，美元或许会高位震动；假如经济添加不及预期乃至堕入滞涨，那么美元将会转弱。
首要观念
2024年美国大选特朗普胜选，共和党大约率一起取得参众两院大都座位操控权，构成“单一政党执政“格式。这一政治结构性改动将明显提高新政府的立法推进力和方针履行功率。历史经验标明，2016年特朗普初次中选后，商场曾出现明显的“再通胀买卖”特征，美元指数与美债收益率均上行，大类财物遍及出现亲危险偏好特征。
2016年“特朗普买卖1.0“首要由扩张性方针预期驱动。其时的方针组合包含大规模减税、支撑传统动力、制造业回流和基建出资等，经过扩展财政支出、带动出资工作及推升商品价格等途径影响商场。这些方针预期引发经济增速和通胀预期上升，推进美债收益率曲线峻峭化，美元指数走强。历史经验标明，商场对方针预期的反响往往较实际效果更为剧烈，表现“买预期、卖现实”特征，这一规则在随后买卖中得到充沛印证。
特朗普2.0施政，再通胀预期助推美元强势。特朗普2.0方针，对内减税将经过需求端提振经济添加，而加征关税和操控移民则会从供应端推高物价和工资水平。较此前更高的方针本钱将强化经济添加和通胀预期。现在美国经济已现复苏痕迹，美联储也敞开降息周期。尽管其时钱银环境与2016年特朗普初次中选时期美联储加息环境不同，但咱们以为再通胀预期主导下的利率中枢抬升将是主导近期商场买卖方向的关键因素。根据此，咱们判别短期内，现在的宽松钱银方针环境不会明显限制美元连续强势格式。
美元指数还能冲高多久？美联储有或许对12月份降息会更为慎重，为下一年的降息起伏留足空间。咱们以为年末前，美债收益率依然保持往上，或许高位震动的概率比较大。考虑到未来全球加强关税，欧洲、日本经济或许下降得更快。因而，欧元弱、日元弱都将支撑着强美元。尽管特朗普想要弱美元，但短期内不太或许。何时美元或许会转弱？比及下一年初特朗普上台之后，根据各项方针出台的节奏和力度，在基准情境下，美元或许会高位震动；假如经济添加不及预期乃至堕入滞涨，那么美元将会转弱。
正文
2024年美国大选落定，特朗普建立胜选位置并大约率完成共和党对国会两院的大都座位操控，构成完好的“单一政党执政”格式。这一政治格式改动将赋予新政府更强的立法推进力和方针履行功率，估计将对美元汇率发生明显影响。本文企图从历史经验和方针途径两个维度，剖析美元潜在走势及其上行空间。
首要，回忆2016年特朗普买卖1.0的财物表现具有必定参阅含义。2016年11月8日特朗普意外胜选后至当年末，金融商场出现明显的“再通胀买卖”特征。详细而言，利率商场方面，10年期美债收益率快速上行59个基点；外汇商场上，美元指数上涨4.4%；权益商场方面，标普500指数和纳斯达克指数别离上涨4.6%和3.7%；大宗商品商场出现分解，布伦特原油和LME铜别离上涨23.4%和5.7%，而COMEX黄金则在美联储紧缩预期推进下跌落10.0%；新式财物方面，比特币上涨33.8%。
咱们以为，2016年特朗普胜选后美元和美债收益率上涨首要源于商场对其扩张性方针组合的激烈预期。特朗普其时提出了一系列标志性方针主张，包含大规模减税方案（将企业税率从35%降至21%、下降个人所得税）、支撑传统动力开展、推进制造业回流、加大基建出资等。这些方针预期经过多重途径影响商场：首要，减税和基建出资将直接扩展财政支出，提振总需求；其次，制造业回流方针有望带动国内出资和工作；第三，传统动力支撑方针或许推高大宗商品价格。
其时商场亦遍及估计这一方针组合将带来经济添加提速和通胀压力上升，由此掀起“特朗普买卖”（即再通胀买卖）热潮。在这一预期驱动下，特朗普买卖1.0敞开，美债收益率曲线明显峻峭化，美元指数跟着美联储收紧预期升温而走强。值得注意的是，相较于方针终究落地后的实际效果，商场对方针预期的反响往往更为剧烈，表现了经典的“买预期、卖现实”买卖形式。这一点在2016年特朗普意外胜选后的财物价格走势中得到了充沛印证，特朗普正式上任后，美元指数和10年期美债收益率上升动能削弱。
特朗普2.0施政，再通胀预期助推美元强势。咱们梳理了一下本次特朗普上台之前的方针主张，能够归纳为以下5个首要方面：1）税收方面，对内减税；2）国际贸易方面，对外添加关税；3）收紧移民方针；4）主张开展石化动力，添加本乡石油开发；以及5）实施交际孤立，从头评价盟友联系。
商场关于美国通胀再次走高的预期在不断加深。首要，对内减税是带来正面的需求提高，促进经济添加，一起添加通胀上行压力。其次，加征关税和操控移民是负面的供应冲击，会推高进口产品价格和工资水平，也会导致通胀上行。美联储降息后，叠加现有的美国经济指标来看，美国经济已逐渐走在复苏的基础上。特朗普的主张会使得美国微观经济在添加和通胀的预期上都得到加强，且因为对外关税或许更为急进，但其对内税收减免规模更广，规范更高，咱们以为“特朗普2.0”的方针本钱较其榜首任期而言更高。
值得注意的是，与2016年美联储处于加息周期不同，此次尽管在降息环境中，但咱们以为再通胀预期主导下的利率中枢抬升将是主导近期商场买卖方向的关键因素。根据此，咱们判别短期内，现在的宽松钱银方针环境不会明显限制美元连续强势格式。
美元指数还能冲高多久？本周三，美元指数冲高至105.00上方。特朗普的上台，对美联储或许会带来巨大改动。特朗普主张美国总统对利率钱银方针有必定发言权。而鲍威尔的态度则是更偏独立运营一些。考虑到特朗普在下一年1月20日正式上任总统，或许会催促美联储降息，因而美联储有或许对在年末之前降息会更为慎重，为下一年的降息起伏留足空间。本周五清晨美联储如预期降息25个基点。可是12月份的议息决议，或许会生变数，乃至有机率暂停降息。
咱们以为短期的美债收益率依然保持往上，或许高位震动的概率比较大。此外，叠加上未来全球加强关税，欧洲、日本经济或许下降得更快。因而，欧元弱、日元弱都将支撑着强美元。尽管特朗普想要弱美元，但短期内不太或许。何时美元或许会转弱？咱们以为比及下一年1月份特朗普上台之后，根据各项方针出台的节奏和力度，在基准情境下，美元或许会高位震动；假如经济添加不及预期乃至堕入滞涨，那么美元将会转弱。
本文作者：詹春立，来历于：国君海外微观研讨，原文标题：《美元还能走强多久？》
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